PCB 是電子元器件的重要支撐體。PCB（printed circuit board，印刷電路板）是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣連接的載體，而 PCBA 是 PCB 空板經(jīng) 過(guò) SMT 上件，再經(jīng)過(guò) DIP 插件的整個(gè)制程后得到的，簡(jiǎn)單理解即為貼了片的 PCB。

PCB 下游應(yīng)用中，汽車領(lǐng)域?yàn)橹匾獞?yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020 年汽車天線 PCB 下游應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，幾乎包括了所有電氣電路產(chǎn)品。通信電子是 PCB 下游最大應(yīng)用，占據(jù) 35%的應(yīng)用份額，而汽車電子應(yīng)用目前占比 16%，為汽車天線PCB 下游重要場(chǎng)景之一。

汽車電子PCB應(yīng)用廣闊，市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)

汽車天線PCB應(yīng)用場(chǎng)景豐富，單車價(jià)值量提升空間大

汽車多部件應(yīng)用 PCB。在汽車整車中，目前多個(gè)領(lǐng)域均有 PCB 的應(yīng)用，包括控制系統(tǒng)、影 音系統(tǒng)、GPS 模塊等等，應(yīng)用場(chǎng)景豐富。我們認(rèn)為，未來(lái)汽車電子化程度不斷提升，汽車 PCB 應(yīng)用需求仍將繼續(xù)增加，車用 PCB 發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

市場(chǎng)空間廣闊，亞太市場(chǎng)高速增長(zhǎng)

全球汽車 PCB 市場(chǎng)持續(xù)保持增長(zhǎng)。根據(jù) Verified Market Research 預(yù)測(cè)，2021-2028 年汽 車 PCB 市場(chǎng)將保持增長(zhǎng)，區(qū)間 CAGR 為 5.30%。市場(chǎng)規(guī)模將由 2020 年 78.1 億美金提升至 2028 年 124.8 億美金。亞太地區(qū)是規(guī)模最大市場(chǎng)，同時(shí)是增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。分區(qū)域來(lái)看，亞太地區(qū)車用 PCB 市場(chǎng) 規(guī)模位列全球首位，占據(jù)全球 38%的市場(chǎng)份額，同時(shí)根據(jù) Mordor Intelligence 的預(yù)測(cè)，未 來(lái)亞太地區(qū)市場(chǎng)將成為增速最高的市場(chǎng)。其中我們認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)也將成為快速增長(zhǎng)，充 滿機(jī)遇的市場(chǎng)。

需求端：汽車新四化推動(dòng)汽車天線PCB單車價(jià)值量提升需求端：汽車新四化推動(dòng)汽車天線PCB單車價(jià)值量提升

汽車電子在整車中成本占比逐漸提升。汽車電子滲透率不斷提升，電子化趨勢(shì)明顯。預(yù)計(jì) 2030 年達(dá)到 50%左右滲透率。汽車電子成本占比提升主要源于：1）智能化浪潮下 ADAS 滲 透率和自動(dòng)化程度的不斷提升，全面提升汽車電子化程度；2）電動(dòng)化浪潮下新能源汽車 加速滲透，單車電子零部件成本占比相較傳統(tǒng)汽車至少翻倍，電子裝置在傳統(tǒng)高級(jí)轎車中 的成本占比約為 25%，在新能源車中則達(dá)到 45%-65%；3）部分原用于中高端車型的汽車 電子零部件如防抱死制動(dòng)系統(tǒng)（ABS）、電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)（ESC）、倒車影像系統(tǒng)等加速向 中低端車型滲透。

新能源汽車新趨勢(shì)帶動(dòng)汽車電子占比進(jìn)一步快速提升。新能源車汽車電子占比更高。汽車電子在整車成本中的占比不盡相同，其中在緊湊型乘用車成本中的占比達(dá)到 15%，中高端 乘用車占比達(dá) 28%，混合動(dòng)力乘用車占比達(dá) 47%，純電動(dòng)乘用車占比達(dá) 65%。

新四化下，汽車電子整車占比持續(xù)提升，汽車電子應(yīng)用中 PCB 為重要底座支撐，提升汽車 PCB 的應(yīng)用需求。

供給端：原材料價(jià)格趨穩(wěn)，廠商積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)需求增長(zhǎng)

上游成本呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，降低產(chǎn)業(yè)采購(gòu)成本壓力

PCB 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?，下游?yīng)用場(chǎng)景廣闊。針對(duì) PCB 產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行梳理，上游包括覆銅板、樹(shù)脂、 干膜等原材料，中游為 PCB 制造，下游則包括眾多應(yīng)用場(chǎng)景如計(jì)算機(jī)、汽車電子、消費(fèi)電 子、航空航天等。

覆銅板占據(jù) PCB 最主要成本之一。PCB 產(chǎn)業(yè)鏈上游包括銅箔、銅球、覆銅板、半固化片、 金鹽及油墨等，整體材料成本占比接近 60%。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈鏈條可以簡(jiǎn)化為銅箔→覆銅板→ PCB→應(yīng)用。覆銅板主要擔(dān)負(fù)著 PCB 板導(dǎo)電、絕緣、支撐三大功能，其性能直接決定 PCB 的 性能，是生產(chǎn) PCB 的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，占直接材料比重在 20%-40%之間。

原材料價(jià)格趨穩(wěn)，環(huán)氧樹(shù)脂呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。在 PCB 上游材料中，銅與環(huán)氧樹(shù)脂的售價(jià)是影 響原材成本的重要因素，2020 年開(kāi)始銅價(jià)以及環(huán)氧樹(shù)脂的價(jià)格快速上升，導(dǎo)致 PCB 成本 快速增加。而目前來(lái)看，LME 近三月銅價(jià)走勢(shì)已高位趨穩(wěn)并呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，未來(lái)或?qū)⒀永m(xù)；而環(huán)氧樹(shù)脂在 2021 年最后三個(gè)月已經(jīng)明顯呈現(xiàn)價(jià)格下滑的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，原材料的價(jià) 格有望呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)/回落的走勢(shì)，利好 PCB 成本降低，緩解 PCB 廠商的成本壓力，增加 PCB 廠商的盈利能力以及增產(chǎn)意愿。

行業(yè)整體概覽：分散化、高門檻、下游客戶資源重要

目前行業(yè)集中度較低，海外廠商占據(jù)前三份額。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2020 年汽車 PCB 市 場(chǎng)份額前三廠商均為海外廠商，整體行業(yè)集中度較低，份額第一的 CMK 占據(jù) 8.2%的市場(chǎng) 份額。

車用 PCB 行業(yè)門檻高：汽車電子行業(yè)需要通過(guò)多重車規(guī)級(jí)行業(yè)認(rèn)證。車規(guī)級(jí)制造困難，對(duì)于技術(shù)要求高。

汽車電子行業(yè)對(duì)于下游終端客戶資源的開(kāi)拓十分重要。汽車電子下游終端客戶多為汽車 Tier1 廠商或整車廠，汽車電子廠商訂單與業(yè)績(jī)直接受下游客戶需求影響，故開(kāi)拓下游客戶 資源至關(guān)重要。目前全球來(lái)看，下游客戶實(shí)力強(qiáng)勁，得到領(lǐng)先終端客戶的認(rèn)可或?qū)⒋蠓?高廠商業(yè)績(jī)。

重點(diǎn)企業(yè)分析

 深圳深聯(lián)：2002年深聯(lián)線路成立，2006年更名為深聯(lián)電路，在廣東深圳、江西贛州及廣東珠海設(shè)三個(gè)制造基地，員工總?cè)藬?shù)4500人，自2004年起銷售額每年保持10%以上的增長(zhǎng)，至2022年銷售額達(dá)到33.3億人民幣，在CPCA內(nèi)資百?gòu)?qiáng)線路板企業(yè)中排名13位，已發(fā)展成為中國(guó)頗具價(jià)值的PCB制造企業(yè)，為通訊、新能源、安防、工控、醫(yī)療、汽車等領(lǐng)域的全球客戶提供PCB、HDI、軟硬結(jié)合板、FPC和FPCBA的一站式專業(yè)服務(wù)。