PCB 是電子元器件的重要支撐體。PCB（printed circuit board，印刷電路板）是重要的電子部件，是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣連接的載體，而 PCBA 是 PCB 空板經 過 SMT 上件，再經過 DIP 插件的整個制程后得到的，簡單理解即為貼了片的 PCB。

PCB 下游應用中，汽車領域為重要應用場景。根據前瞻產業研究院的數據，2020 年汽車天線 PCB 下游應用場景廣闊，幾乎包括了所有電氣電路產品。通信電子是 PCB 下游最大應用，占據 35%的應用份額，而汽車電子應用目前占比 16%，為汽車天線PCB 下游重要場景之一。

汽車電子PCB應用廣闊，市場呈現快速增長

汽車天線PCB應用場景豐富，單車價值量提升空間大

汽車多部件應用 PCB。在汽車整車中，目前多個領域均有 PCB 的應用，包括控制系統、影 音系統、GPS 模塊等等，應用場景豐富。我們認為，未來汽車電子化程度不斷提升，汽車 PCB 應用需求仍將繼續增加，車用 PCB 發展態勢良好。

市場空間廣闊，亞太市場高速增長

全球汽車 PCB 市場持續保持增長。根據 Verified Market Research 預測，2021-2028 年汽 車 PCB 市場將保持增長，區間 CAGR 為 5.30%。市場規模將由 2020 年 78.1 億美金提升至 2028 年 124.8 億美金。亞太地區是規模最大市場，同時是增長最快的市場。分區域來看，亞太地區車用 PCB 市場 規模位列全球首位，占據全球 38%的市場份額，同時根據 Mordor Intelligence 的預測，未 來亞太地區市場將成為增速最高的市場。其中我們認為，中國市場也將成為快速增長，充 滿機遇的市場。

需求端：汽車新四化推動汽車天線PCB單車價值量提升需求端：汽車新四化推動汽車天線PCB單車價值量提升

汽車電子在整車中成本占比逐漸提升。汽車電子滲透率不斷提升，電子化趨勢明顯。預計 2030 年達到 50%左右滲透率。汽車電子成本占比提升主要源于：1）智能化浪潮下 ADAS 滲 透率和自動化程度的不斷提升，全面提升汽車電子化程度；2）電動化浪潮下新能源汽車 加速滲透，單車電子零部件成本占比相較傳統汽車至少翻倍，電子裝置在傳統高級轎車中 的成本占比約為 25%，在新能源車中則達到 45%-65%；3）部分原用于中高端車型的汽車 電子零部件如防抱死制動系統（ABS）、電子穩定控制系統（ESC）、倒車影像系統等加速向 中低端車型滲透。

新能源汽車新趨勢帶動汽車電子占比進一步快速提升。新能源車汽車電子占比更高。汽車電子在整車成本中的占比不盡相同，其中在緊湊型乘用車成本中的占比達到 15%，中高端 乘用車占比達 28%，混合動力乘用車占比達 47%，純電動乘用車占比達 65%。

新四化下，汽車電子整車占比持續提升，汽車電子應用中 PCB 為重要底座支撐，提升汽車 PCB 的應用需求。

供給端：原材料價格趨穩，廠商積極擴產應對需求增長

上游成本呈現下降態勢，降低產業采購成本壓力

PCB 產業鏈梳理，下游應用場景廣闊。針對 PCB 產業鏈進行梳理，上游包括覆銅板、樹脂、 干膜等原材料，中游為 PCB 制造，下游則包括眾多應用場景如計算機、汽車電子、消費電 子、航空航天等。

覆銅板占據 PCB 最主要成本之一。PCB 產業鏈上游包括銅箔、銅球、覆銅板、半固化片、 金鹽及油墨等，整體材料成本占比接近 60%。整個產業鏈鏈條可以簡化為銅箔→覆銅板→ PCB→應用。覆銅板主要擔負著 PCB 板導電、絕緣、支撐三大功能，其性能直接決定 PCB 的 性能，是生產 PCB 的關鍵基礎材料，占直接材料比重在 20%-40%之間。

原材料價格趨穩，環氧樹脂呈現下滑趨勢。在 PCB 上游材料中，銅與環氧樹脂的售價是影 響原材成本的重要因素，2020 年開始銅價以及環氧樹脂的價格快速上升，導致 PCB 成本 快速增加。而目前來看，LME 近三月銅價走勢已高位趨穩并呈現下滑態勢，未來或將延續；而環氧樹脂在 2021 年最后三個月已經明顯呈現價格下滑的態勢。我們認為，原材料的價 格有望呈現高位趨穩/回落的走勢，利好 PCB 成本降低，緩解 PCB 廠商的成本壓力，增加 PCB 廠商的盈利能力以及增產意愿。

行業整體概覽：分散化、高門檻、下游客戶資源重要

目前行業集中度較低，海外廠商占據前三份額。根據佐思汽研數據，2020 年汽車 PCB 市 場份額前三廠商均為海外廠商，整體行業集中度較低，份額第一的 CMK 占據 8.2%的市場 份額。

車用 PCB 行業門檻高：汽車電子行業需要通過多重車規級行業認證。車規級制造困難，對于技術要求高。

汽車電子行業對于下游終端客戶資源的開拓十分重要。汽車電子下游終端客戶多為汽車 Tier1 廠商或整車廠，汽車電子廠商訂單與業績直接受下游客戶需求影響，故開拓下游客戶 資源至關重要。目前全球來看，下游客戶實力強勁，得到領先終端客戶的認可或將大幅提 高廠商業績。

重點企業分析

 深圳深聯：2002年深聯線路成立，2006年更名為深聯電路，在廣東深圳、江西贛州及廣東珠海設三個制造基地，員工總人數4500人，自2004年起銷售額每年保持10%以上的增長，至2022年銷售額達到33.3億人民幣，在CPCA內資百強線路板企業中排名13位，已發展成為中國頗具價值的PCB制造企業，為通訊、新能源、安防、工控、醫療、汽車等領域的全球客戶提供PCB、HDI、軟硬結合板、FPC和FPCBA的一站式專業服務。