電動化、智能化背景下，車載PCB價值量提升6倍以上，車載PCB企業迎來利潤修復！東方證券認為，中國已成為全球最大的PCB生產基地，產值增長最快。同時，中國已形成較為完善的PCB產業鏈，且擁有全球最大的汽車消費市場，智能電動車發展勢頭迅猛，為車載PCB產業提供足夠大的縱深，國內PCB企業有望憑借較強的工藝控制與成本控制能力、更貼近客戶靈活響應、產業鏈配套等優勢，受益于終端國產化帶來的供應鏈重塑機會。

1）電動化和智能化共振，車載PCB需求全方位成長在汽車產業電動化、智能化、網聯化的發展趨勢下，汽車電子占整車比重持續上升，汽車軟硬結合板作為集成電路和各類電子元器件的重要載體和支撐，需求量相應增長。新能源車三大動力控制系統（BMS、VCU和MCU）直接催生大量PCB增量需求;同時隨著ADAS加速滲透、自動駕駛逐漸落地，單類傳感器用量將大幅提升，多傳感器融合勢在必行，感知層硬件配置持續升級，帶動PCB用量提升。據佐思汽研統計，以特斯拉Model3為例，其PCB總價值量超過2500元，是普通燃油車的6.25倍。

2）車載PCB需求結構升級，帶來量價齊升效應在電動化、智能化的促進下，PCB持續向高密度、高集成、高速高頻、高散熱、輕薄化等方向發展，多層板、剛撓結合板、HDI板、FPC板、高速高頻板等高階產品的需求日益上升，進一步推高單車價值量。傳統燃油車單車PCB價值量約400元，新能源汽車帶來價值增量在2000元以上，毫米波雷達、攝像頭等ADAS系統增加500元左右，測算得出21年全球汽車PCB市場規模約509億元，25年將超900億元，21-25ECAGR16%，增速遠超整體PCB市場。

3）上游原材料價格漲勢回穩，汽車軟硬結合板廠迎來利潤修復覆銅板是PCB的核心原材料，約占PCB總成本40%，而覆銅板的原材料主要包括銅箔、玻纖布及環氧樹脂樹脂。在這一輪周期中，PCB企業受上游大宗商品漲價影響較大，覆銅板企業2020-21H1有多輪漲價。下半年以來銅價企穩，玻纖、環氧樹脂價格開始小幅回落，隨著上游原材料價格企穩和覆銅板產能的釋放，覆銅板價格有望回落，同時PCB企業逐漸將成本向下游轉嫁，盈利能力迎來修復拐點。
  汽車電子供應鏈壁壘高，通常需要經過汽車配件供應商和汽車終端制造商的雙重認證，認證周期往往歷時兩年以上，通過客戶認證并實現量產、與下游車企深入綁定的頭部汽車軟硬結合板企業更為受益。