2020 年下半年雖然疫情持續影響，但是全球 5G 基建仍處于高峰建設階段。軟硬結合板市場普遍認為 PCB 行業具有較強的周期屬性，我們認為 PCB 行業下游橫跨云管端三大領域，行業整體具備較強的周期平滑能力。具體來看：

  云的需求：隨著中美科技戰的持續發酵，以及 2020 年以來的疫情刺激，中國以數據中心為代表的新基建正在快速展開。從 2013 年以來，中國 IDC 市場規模增長就一直遠超全球 IDC 市場規模增速。中國 IDC 市場規模 CAGR5 大約為 32.9%，而全球 IDC 市場規模 CAGR5 僅為 13.6%，中國 IDC 市場占有率從 2013 年不到15%快速提升到了 2019 年的 35%。中國已經成為規模僅次于北美，成長速度領先的 IDC 市場。
  管的需求：5G 投資在 2019 年起步，我們判斷高峰建設期將維持到 2021 年，整個建設周期長達 3 年。與 4G 時代相比，5G 基站的 PCB 無論是數量和單價都有大幅提升。主要原因在于 5G 信號頻率更高，這導致 5G 建站密度遠高于 4G 基站，并且必須使用高頻高速 PCB 材料。除此以外，由于 5G 基站的應用場景還包括了車聯網等新興應用，因此我們判斷5G建設相比4G將會新增更多的覆蓋場景，這對于整體 5G 建設的建站數量和建設周期都有所提升。
  端的需求：2020 年雖然有疫情影響，但是 5G 換機潮仍然在持續進行。2020 年 8 月后，隨著中國大陸 4G 手機入網時間窗口的結束，我們預計 2020 年下半年 5G 銷售占比有望超過 80%，這也將推動 FPCB 和 SLP 的下游需求快速增長。

  5G、云服務器、汽車電子等將持續驅動 PCB 穩定增長
  印制電路板，即 Printed Circuit Board，簡稱“PCB”。如果把每個電子產品看做一個生命系統，那“電流”是所有電子生命體的血流，    電子產品必須有電流才能“存活”，而“PCB”就是承載這“血流”的“命脈”。
從物理結構來看，PCB 主要由絕緣基材與導體兩類材料構成,是電子元器件連接的提供者，在電子設備中起到支撐、互連的作用，是結合電子、機械、化工材料等絕大多數電子設備產品必需的元件，又被稱為“電子產品之母”，距今發展已有 100 多年歷史。

  至 2022 年，根據 Prismark 數據，全球 PCB 將維持 3.1%的復合增速，行業產值將達到 688.1 億美元。未來下游需求呈現幾大特點：①5G 激發通信基站等設備建設周期。② 云計算建設，持續拉動服務器需求。③人工智能及虛擬貨幣拉動對 HPC 高性能計算機需求。④汽車電子化進程持續。⑤工業自動化及醫療器械電子化需求增長。⑥物聯網激發各類小型電子傳感器產品需求。

  對應全球電子產品持續發展，驅動 PCB 產品結構類型持續變化
  各類產品的應用產值趨勢，多層板占比保持較高，柔性板及 HDI 板增速加快。
  根據 Prismark 數據顯示，2017 年全球多層板 PCB 產值為 224 億美元，占全球PCB 產值 38%，至 2022 年復合增速可達 3.00%，隨著汽車電子、通信服務器等需求驅動，多層板繼續穩步增長，占比有望進一步提升。
  柔性板產值 2017 年為 125 億，占全球 PCB 產值 22%，全球 HDI 產值為 90 億美元，占全球 PCB 產值 15%，至 2022 年兩者復合增速分別為 3.51 及 4.01%。柔性板及 HDI 板主要應用于手機及可穿戴設備等小型化電子設備需求，由于電子設備小型化趨勢持續，因此對柔性板及 HDI 板的需求保持穩步增長。
  從各類產品的生命周期看，單/雙、多層剛性板等處于較為成熟的應用階段，HDI、高層數板、IC 封裝基板等正處于成長期，伴隨著電子產品往 5G、可穿戴等應用方向發展，PCB 未來也將向更厚、更細、可變形等趨勢發展。