PCB 龍頭企業，深耕高階高層板及HDI板

  作為重要的電子連接件，PCB 幾乎用于所有的電子產品上，被認為是“電子系統產品之母”。超聲作為少數能提供高階高層板和任意層互聯 HDI的本土廠商，量質齊備、技術制程精進，大客戶戰略持續落地，繼多年前切入蘋果供應鏈后，重點發力高階汽車電子，聚焦高端 PCB 應用，平臺優勢明顯。

  消費電子巨頭引領，PCB 擁抱新成長紅利

  蘋果每一次技術革新，都會給產業鏈帶來深遠的影響：一方面是蘋果自身巨大的訂單需求；另一方面是對非 A 廠商的引領示范效應。聚焦 PCB行業，FPC 和任意層互聯 HDI 的爆發都是由點輻射到面快速滲透的典范。恰逢蘋果手機十周年紀念開啟消費電子新周期之際， 我們判斷 iPhone8 大概率會順應極細化線路疊加 SIP 封裝需求導入類載板技術，從而開啟新一輪手機主板升級。我們看好超聲不遜于臺系大廠的高端 PCB 出貨能力，有望在本輪技術升級疊加產業轉移帶來的供應鏈洗牌中脫穎而出，分享蘋果新成長紅利。

  一體化戰略持續推進，CCL、觸控多點開花，業績重回高增長

  繼核心 PCB 業務蓄勢待發外， 公司同時擴產高性能特種 CCL， 垂直延伸 PCB 產業鏈，穩定上游材料成本， 此外 PCB 客戶，積極拓展車載觸控顯示市場，持續提升盈利能力。三大業務一體化戰略協同效果顯著，多點開花全線推進，業績重回高增長。

投資建議

  我們預計公司 16-18 年的 EPS 分別為 0.28/0.42/0.60 元，對應 PE 分別為 52.4/34.8/24.7。我們看好公司攜高階 HDI 技術制程優勢，在本輪蘋果引領下一代主板升級大潮中脫穎而出，分享 iPhone 消費電子新成長紅利，實現公司整體成長的升級換擋，從“青蘋果”變成“紅蘋果”，給予買入評級。

風險提示

  PCB 行業競爭加劇、新技術研發低于預期，滲透進度低于預期、大客戶進展低預期影響訂單。