環保整治壓縮供給，2017年電極箔迎漲價。2017年，電極箔價格出現上漲，部分企業價格上浮3%-5%。其主要原因為：環保整治力度加強，導致約30%的污水、廢氣處理不合格的電極箔企業被關停，供給端轉向供不應求，當年供給缺口可達15%-25%。PCB廠小編看到由于供給緊缺仍可持續，而需求保持穩定，預計2018 年電極箔供給仍將短缺約22%，價格有望繼續上漲。

供給端：環保政策可持續，供給端彈性減弱。2017年以來電極箔供給出現緊缺，原因一是環保整治力度加強，約30%污水處理不合格的電極箔企業被關停，導致市場缺口達25%。二是被關停的小企業由于環保成本高導致復產意愿低：以一家產能300萬平方米、凈利率6%的電極箔企業為例，一年的環保支出達270萬元，高達凈利潤的33%。三是主流電極箔企業2018年投產產能有限，導致2018年供給持續不足，缺口仍有約22%。

需求端：鋁電解電容器新興需求亮眼，產能轉移加速國內需求增長。鋁電解電容器傳統需求為冰箱、電腦、手機等消費電子產品，此類產品市場成熟，未來增長依托消費升級帶來的對零部件品質要求的提高。而新興產業如新能源汽車、新能源發電的爆發等對鋁電解電容器有較大需求，進而帶動了電極箔需求的快速增長。同時，產能向國內轉移，提高了國內電極箔需求量的增速：一方面，日本鋁電解電容器企業大量轉移至國內，提高國內電極箔需求，另一方面，部分日本高端電極箔企業將除新能源用電極箔以外的其他電極箔產量釋放給中國企業，增大了國內市場空間。

產業鏈格局有利于漲價向上下游傳導。自上而下層面：2017年電極箔行業在環保關停部分小型企業后，市場集中度提升，國內5家上司公司的市場份額由2015 年的43%提升至2017年的64%，議價能力提升；而鋁電解電容器行業市場集中度始終較高，前三大企業市場份額達50%，較集中的賣方市場有利于漲價向下游的傳導。自下而上層面：鋁電解電容器占終端消費品成本比例低，因此終端廠商的價格敏感性不高，甚至出現了在供給嚴重短缺時為鎖定貨源主動提價的現象；而下游終端的提價也擴大了電極箔廠對電容器企業的議價空間，導致價格提升向上游傳導路徑通暢。

風險提示：環保整治力度低于預期，新增產能增速過快，電極箔企業提價意愿低于預期，其他風險因素。