電路板廠小編看到A股集成電路板塊25家公司的2017年度半年報全部已經披露完畢。2017年1月1日—2017年6月30日，板塊24家公司實現：營業收入271.63億元，較上年同期增長32.67%；營業利潤18.21 億元，較上年同期增長83.39%；歸母凈利潤20.44億元，較上年同期增長41.15%；歸母扣非凈利潤14.36億元，較上年同期增長48.61%；經營活動現金流凈額30.83億元，較上年同期增長88.99%；每股收益（期末股本攤薄）0.165元，較上年同期增長72.98%；ROE（扣非、攤薄）為2.81%，較上年同期增長5.24%。

點評：
營收增速趨于平穩，多因素驅動，行業基本面中長期或平穩向好。2013-2017年，板塊中報營收同比增速分別為22.82%，18.13%，13.46%，60.04%和32.67%，從2016年的高位回落，趨于平穩。

驅動因素方面，需求側，中國具全球最大芯片需求，自給率不足三成，發展空間巨大；政策面，2014年國務院印發《國家集成電路產業發展推進綱要》，持續推進產業發展；資金面，國家和各地方相繼成立集成電路產業基金；技術面，大陸發明專利與其他國家地區相比尚有差距但進步明顯，AI技術有力驅動。

綜合以上方面來看，我們認為行業營收在中長期很可能將保持穩健增長的態勢。

板塊毛利率穩中略降，行業分化明顯。2013-2017年中報， 板塊毛利率分別為26.39% ， 26.62% ， 28.67% ，22.10%和21.61%，近兩年基本穩定在20%左右，今年略有下降。這可能與行業競爭加劇，電子產品生命周期縮短，產品及芯片價格下滑有關。若成本端和技術研發等沒有明顯進展，毛利率可能較難出現普遍性的明顯改善。

從個股毛利率中位數來看，2013-2017年分別為36.92%，36.46%，36.18%，28.47%和40.08%，說明部分企業的毛利率于今年中報有所改善，且行業內分化效應明顯。

管理費用及所得稅率逐年下降。2013-2017年，板塊銷售費用率基本穩定在2%，管理費用率自2015年中報的15.22%連續兩年下降，今年中報為11.37%。

板塊的負債率在近五年內基本呈上升趨勢，2017年有所回落，中報負債/權益為0.75（低于IT 行業1.11 的水平），但財務費用率自2015 年中報的0.22%起逐年上升，目前為2.50%。一方面，這可能與匯率波動相關。另外，從中位數看，行業財務費用率在近五年中都是負值，說明行業內存在分化現象，部分企業負債率低，現金流充裕。

2013-2017年，板塊中報所得稅率分別為14.45%，13.05%，16.50%，16.04%和12.63%，自2015年中報起，所得稅率逐年降低，這可能與稅收優惠政策有關。

利潤改善明顯，增速近五年中最高。2013-2017年，板塊營業利潤增速分別為64.30%，23.59%，21.23%，-28.26%和83.39%。歸母凈利潤增速分別為18.17%，13.96%，24.27%，8.82%和41.15%。2017年板塊利潤改善明顯，增速為近五年中的最高值。

我們對利潤改善突出企業的財報進行分析，發現成本控制和投資收益是其原因中較重要的兩方面。投資收益的持續性可能不易維持。成本方面，板塊毛利率的下降和中位數的提升說明成本端并沒有出現普遍性的改善因素，而是部分企業在成本控制上取得了一定成效。

經營現金流改善，四季度或將進一步好轉。2013-2017年，板塊的經營現金流凈額與營業收入的比值分別為：7.05%，7.76%，13.23%，7.97%和11.35%。自2015年中報的高點回落后又逐年改善。

經營現金流表現出明顯的季節性效應。具體地，從過去五年看，經營現金流凈額與營業收入的比值四季度最高。因此，四季度經營現金流很可能進一步改善。

應收賬款、存貨周轉率基本平穩。過去五年中，板塊的應收賬款周轉率基本保持平穩，2017年中報為2.57次，高于IT 行業的2.19次的水平。過去五年中，板塊的存貨周轉率在2016年明顯提高，2017年穩中稍降，為2.47次，與IT 行業2.48次的水平基本相當。

部分公司注意到經營中的應收賬款回收風險，并在公告中稱將提高管理水平或經營效率。